因創(chuàng)下單日暴跌85%驚人紀(jì)錄而被推上風(fēng)口浪尖的輝山乳業(yè)，3月28日發(fā)布公告否認(rèn)包括造假、挪用在內(nèi)的市場(chǎng)傳言，間接回應(yīng)了此前沽空機(jī)構(gòu)渾水公司的質(zhì)疑。

　　輝山乳業(yè)危局的真相尚待一步步揭開(kāi)。而對(duì)于以海外上市中國(guó)公司為目標(biāo)的渾水公司而言，輝山乳業(yè)只是其眾多案例中的一個(gè)。回顧這些年被渾水等沽空機(jī)構(gòu)盯上的海外上市中國(guó)公司，其暴露出的治理混亂、誠(chéng)信缺失“硬傷”，值得A股市場(chǎng)好好反思。

　　股價(jià)暴跌85%

　　輝山乳業(yè)引機(jī)構(gòu)“踩踏”

　　半個(gè)小時(shí)，300億港元市值灰飛煙滅！3月24日，香港上市公司輝山乳業(yè)的股價(jià)出現(xiàn)85%的創(chuàng)紀(jì)錄暴跌，不僅造成相關(guān)金融機(jī)構(gòu)的巨大損失，也令港股通的南下資金“很受傷”。

　　3月24日臨近午盤(pán)時(shí)，輝山乳業(yè)股票突然出現(xiàn)斷崖式下跌，股價(jià)由2.81港元跌至最低0.25港元，跌幅一度超過(guò)九成，午市收盤(pán)仍高達(dá)85%，創(chuàng)下港股市場(chǎng)單日股票跌幅的最高紀(jì)錄。

　　市場(chǎng)隨即有消息傳出，輝山乳業(yè)大股東挪用30億元賬上資金投資房地產(chǎn)，資金無(wú)法回收。公司涉及債權(quán)銀行多達(dá)23家。

　　此后，輝山乳業(yè)在港交所發(fā)布公告稱，要求交易所自當(dāng)日下午一時(shí)起短暫暫停公司股票交易，并稱將在完成查詢后盡快發(fā)布公告。

　　伴隨輝山乳業(yè)股價(jià)暴跌，多家相關(guān)機(jī)構(gòu)受到牽連。因有媒體報(bào)道稱“中國(guó)平安持有輝山乳業(yè)25.48%股份”，3月24日盤(pán)中平安銀行股價(jià)一度快速下挫。

　　此后平安銀行澄清稱，該行及股東中國(guó)平安未持有輝山乳業(yè)股份。輝山乳業(yè)控股公司冠豐有限公司以其持有的輝山乳業(yè)股份為質(zhì)押，于2015年6月在平安銀行獲得授信額度，截至2017年3月24日，在平安銀行的貸款余額為21.42億港元，質(zhì)押的股份總數(shù)為34.34億股。

　　不過(guò)，以輝山乳業(yè)3月24日0.42港元/股的收盤(pán)價(jià)計(jì)算，34.34億股質(zhì)押股份的價(jià)值只剩14.42億港元，已經(jīng)大幅低于貸款余額。

　　有分析人士認(rèn)為，不少上市公司通過(guò)股權(quán)質(zhì)押放大杠桿，給做空機(jī)構(gòu)創(chuàng)造了條件，任何一個(gè)環(huán)節(jié)出現(xiàn)問(wèn)題，都容易引發(fā)踩踏風(fēng)險(xiǎn)。

　　值得注意的是，輝山乳業(yè)還是滬港通、深港通的雙重標(biāo)的。自2014年底入選港股通股票名單后，輝山乳業(yè)獲得南下資金的持續(xù)買(mǎi)入。據(jù)港交所數(shù)據(jù)，截至3月23日，內(nèi)地資金通過(guò)滬港通、深港通下港股通合計(jì)持有輝山乳業(yè)96591.70萬(wàn)股，占公司總股本的7.16%，股價(jià)的暴跌令南下資金“很受傷”。

　　否認(rèn)造假挪用

　　間接回應(yīng)渾水質(zhì)疑

　　3月28日早間，輝山乳業(yè)發(fā)布公告，承認(rèn)存在多家銀行還款延遲、執(zhí)行董事葛坤失聯(lián)等情況，并表示公司審計(jì)委員會(huì)已發(fā)起對(duì)集團(tuán)財(cái)務(wù)狀況的內(nèi)部審查以確定集團(tuán)的流動(dòng)性情況。

　　與此同時(shí)，對(duì)于市場(chǎng)傳言“中國(guó)銀行對(duì)公司進(jìn)行公開(kāi)審計(jì)并發(fā)現(xiàn)集團(tuán)公司制造大量造假單據(jù)且公司控股股東楊凱挪用集團(tuán)人民幣30億元投資中國(guó)沈陽(yáng)的房地產(chǎn)”，輝山乳業(yè)公告斷然否認(rèn)曾批準(zhǔn)制作任何造假單據(jù)，并不認(rèn)為有挪用的情況。

　　除了高達(dá)300億港元市值“不翼而飛”，輝山乳業(yè)受到關(guān)注的另一個(gè)重要原因，是成為沽空機(jī)構(gòu)渾水的目標(biāo)。

　　2016年12月渾水公司先后兩次發(fā)布針對(duì)輝山乳業(yè)的沽空?qǐng)?bào)告。報(bào)告指責(zé)公司通過(guò)虛假宣稱“苜蓿草全部自供”來(lái)夸大利潤(rùn)，部分牧場(chǎng)涉嫌資本支出欺詐，實(shí)際控制人可能挪用上市公司至少1.5億元資產(chǎn)等，并直斥其股票價(jià)值“接近于零”。

　　輝山乳業(yè)的上述公告相當(dāng)于間接回應(yīng)了渾水的質(zhì)疑。

　　輝山乳業(yè)危局的真相尚待一步步揭開(kāi)。而對(duì)于以海外上市中國(guó)公司為目標(biāo)的渾水公司而言，輝山乳業(yè)只是其眾多案例中的一個(gè)。

　　過(guò)去近七年間，東方紙業(yè)、綠諾國(guó)際、中國(guó)高速頻道、多元環(huán)球水務(wù)、嘉漢林業(yè)、分眾傳媒等多家在香港或美國(guó)上市的中概股曾遭遇渾水公司狙擊，且絕大多數(shù)都出現(xiàn)了股價(jià)大幅下跌的情形。

　　其中，東方紙業(yè)被指夸大2008年收入近27倍，股價(jià)累計(jì)跌幅一度高達(dá)39%。截至目前，涉嫌財(cái)務(wù)造假的綠諾科技和中國(guó)高速頻道已退市，被指在IPO招股書(shū)中作假的多元環(huán)球水務(wù)也被紐交所摘牌。

　　有機(jī)構(gòu)總結(jié)了渾水對(duì)中概股的調(diào)查方法，包括查閱資料、調(diào)查關(guān)聯(lián)方、公司實(shí)地調(diào)研、調(diào)查供應(yīng)商、調(diào)研客戶、傾聽(tīng)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手、請(qǐng)教行業(yè)專家等，并在此基礎(chǔ)上對(duì)公司價(jià)值進(jìn)行重估。而在被渾水盯上的海外上市中國(guó)企業(yè)中，設(shè)立殼公司、擬假合同、開(kāi)假發(fā)票、虛增資產(chǎn)和利潤(rùn)，財(cái)務(wù)造假幾成“通病”。

　　在渾水公司的主頁(yè)上，有這樣一段話發(fā)人深?。?ldquo;中國(guó)人有一句諺語(yǔ)‘渾水摸魚(yú)’。換句話說(shuō)，不透明度創(chuàng)造了賺錢(qián)的機(jī)會(huì)。”

　　存嚴(yán)重“硬傷”

　　中概股屢遭沽空機(jī)構(gòu)狙擊

　　在多位業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，輝山乳業(yè)事件暴露出部分上市企業(yè)存在嚴(yán)重“硬傷”。

　　港交所首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家巴曙松在博鰲論壇接受關(guān)于輝山乳業(yè)事件的現(xiàn)場(chǎng)提問(wèn)時(shí)，援引巴菲特的話說(shuō)“廚房里的蟑螂絕對(duì)不止一只”。“出現(xiàn)這樣的情況，一定之前有蛛絲馬跡。這只你看到了，之前肯定還出現(xiàn)過(guò)幾只蟑螂。”巴曙松說(shuō)。

　　原凱石益正資產(chǎn)管理有限公司研究總監(jiān)仇彥英認(rèn)為，輝山乳業(yè)及諸多中概股遭沽空機(jī)構(gòu)狙擊事件，暴露出部分海外上市中國(guó)企業(yè)治理混亂、誠(chéng)信缺失的“硬傷”。

　　值得注意的是，相似的情況在A股上市公司群體中也層出不窮——為獲取上市資格或高位套現(xiàn)進(jìn)行財(cái)務(wù)造假，包括虛增資產(chǎn)、營(yíng)收和利潤(rùn)；夸大業(yè)務(wù)規(guī)模，虛構(gòu)項(xiàng)目、合同、發(fā)票；控股股東或?qū)嶋H控制人視上市公司為“提款機(jī)”，肆意侵占、挪用。

　　多位業(yè)內(nèi)專家呼吁，輝山乳業(yè)事件值得A股反思。特別是在IPO提速、中概股回歸腳步漸進(jìn)的背景下，監(jiān)管層更應(yīng)引以為戒，強(qiáng)化對(duì)信息披露、關(guān)聯(lián)交易等行為的監(jiān)管力度，敦促上市公司誠(chéng)信守法、完善治理。