貨幣政策不是萬能的、不是“萬金油”，中國需要其他政策工具如財政政策的發(fā)力，特別是結(jié)構(gòu)性調(diào)整功能的發(fā)揮，才能提供良好的經(jīng)濟解決方案。

  3月26日，中國人民銀行行長周小川在博鰲亞洲論壇發(fā)言時表示，貨幣政策在經(jīng)過多年的量化寬松之后，目前全球已經(jīng)到達(dá)了這次周期的尾部，這意味著貨幣政策將不再是寬松的政策。不過他也指出，因為全球經(jīng)濟的復(fù)蘇在不同國家以不同的速度進行，因此貨幣政策也不是完全協(xié)調(diào)一致的。

  從歷史的經(jīng)驗看，美元周期是逃不開、躲不過的“結(jié)”和“劫”。2008年全球金融危機，美聯(lián)儲主導(dǎo)了一輪貨幣寬松周期。而在2015年12月美聯(lián)儲第一次加息以來，美元升值周期已經(jīng)確立。這是一個大事件：美元周期往往意味著一個新的全球金融周期。而美元周期往往成為引發(fā)貨幣危機、金融動蕩和全球金融治理失衡的魔咒。

  全球經(jīng)濟的弱復(fù)蘇成為新常態(tài)。英國脫歐、動蕩政局掩蓋了歐元區(qū)經(jīng)濟趨勢改善的利好因素，負(fù)利率政策對日本經(jīng)濟復(fù)蘇的作用難以觀察。盡管支撐美元走強的基礎(chǔ)未變，但全球經(jīng)濟復(fù)蘇的速度并非一致，貨幣政策的力度也不是步伐一致。中國的貨幣政策則經(jīng)歷了寬松、穩(wěn)健期，現(xiàn)在則處于審慎狀態(tài)。

  這個審慎狀態(tài)，與全球貨幣寬松周期尾部對應(yīng)。正如周小川行長所言，貨幣政策需要改變，要看到貨幣政策的“度”，要認(rèn)真思考何時離開這個周期。官方表述是貨幣政策穩(wěn)健中性，意味著不做擴張的貨幣政策，更意味著處于貨幣偏緊的狀況。貨幣政策不是萬能的、不是“萬金油”，中國需要其他政策工具如財政政策的發(fā)力，特別是結(jié)構(gòu)性調(diào)整功能的發(fā)揮，才能提供良好的經(jīng)濟解決方案。

  能否實現(xiàn)這一目標(biāo)，主要取決于內(nèi)外兩大因素：一是實體經(jīng)濟緩中趨穩(wěn)、穩(wěn)中向好的內(nèi)在基礎(chǔ)；二是資本外流、貨幣貶值的外部約束。而這些因素需要較長時間觀察其復(fù)蘇強度和壓力強度。因此，步入新的貨幣周期，或者說告別寬松、收緊貨幣政策是漸進的過程。

  “他們的貨幣、我們的周期”。中國的貨幣政策具有一定的被動性，過去更多使用反應(yīng)性、適應(yīng)性的貨幣政策來應(yīng)對金融危機、刺激經(jīng)濟增長。從現(xiàn)實角度講，我們遵從的是“美國標(biāo)準(zhǔn)”。這個急需改變。美國是次貸危機的震源國，卻通過量化寬松政策率先實現(xiàn)經(jīng)濟復(fù)蘇，并迅速結(jié)束寬松政策，進入加息周期，引發(fā)跨境資本回流到美國。這一結(jié)果是惡化全球經(jīng)濟體的復(fù)蘇形勢，全球經(jīng)濟金融治理秩序更趨混亂。

  所以說，中國需要建立更加獨立自主的貨幣政策，盡量避免因為美國加息周期給中國貨幣政策帶來混亂。

  理性而獨立的貨幣政策體系之于中國貨幣當(dāng)局至關(guān)重要。經(jīng)濟活動的復(fù)雜性、市場行為的非理性、認(rèn)識的局限性、金融體系的不確定性等等因素，都會影響中央銀行的行為和貨幣政策的效果。我們的中央銀行要學(xué)會加強與社會公眾溝通的能力，讓社會公眾更加充分認(rèn)識中央銀行的行為哲學(xué)和貨幣政策的平衡觀。同時，社會公眾也應(yīng)以更理性、更包容、更長的時間來評價貨幣政策效果，以免引發(fā)貨幣政策困境。當(dāng)然，短期看，央行主動應(yīng)對的關(guān)鍵在于加強預(yù)期管理。